鋁、鉛和鎳以較弱的表現(xiàn)結(jié)束第一季度,使得一月份的大部分漲幅回吐。銅和鋅以較為堅(jiān)挺的支撐結(jié)束一季度,盡管很難從基本面上來(lái)解釋這種相對(duì)堅(jiān)挺。
對(duì)銅而言,盡管表觀消費(fèi)在今年前兩個(gè)月增長(zhǎng)了30%,半成品產(chǎn)量卻增長(zhǎng)了18%,下游的實(shí)際需求狀況疲弱且下游的預(yù)期較為悲觀。和2011年類似,表觀消費(fèi)量提升主要是受到由融資需求推動(dòng)的金屬進(jìn)口影響,而不是消費(fèi)。強(qiáng)勁的半成品數(shù)據(jù)也使得制造商未售出的成品庫(kù)存高企。從短期到中期的前景是悲觀的,銅價(jià)(58030,-110.00,-0.19%)有下挫的風(fēng)險(xiǎn)。這種不景氣已經(jīng)開(kāi)始使得中國(guó)的庫(kù)存向LME倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)移,并推高LME庫(kù)存。長(zhǎng)單現(xiàn)貨升水的可能性也由于保稅區(qū)庫(kù)存開(kāi)始重新轉(zhuǎn)向出口而降低。今年較好的供應(yīng)前景將促使價(jià)格在二季度降低,從而回到我們的預(yù)測(cè)上來(lái)。
鋅方面,盡管市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生了大幅改變,但是我們還是不愿接受那些被頻繁用來(lái)企圖證明鋅基本面在改善的指標(biāo)。不可否認(rèn)少量大型鋅礦山計(jì)劃在2013到2015年間關(guān)閉,從而為未來(lái)幾年鋅精礦市場(chǎng)出現(xiàn)短缺的風(fēng)險(xiǎn)樹(shù)立了標(biāo)桿。但是我們擔(dān)心前面提到的觀點(diǎn)忽視了中國(guó)的因素--該國(guó)的礦供應(yīng)快速增長(zhǎng),且不斷創(chuàng)出歷史新高。去年中國(guó)的鋅礦產(chǎn)量增加了60萬(wàn)噸,而2012年至今又進(jìn)一步增加了17萬(wàn)噸。
對(duì)所有金屬而言,今年美國(guó)的需求保持良好,但在一定程度上被歐洲經(jīng)濟(jì)衰退及撙節(jié)措施的影響所抵消。這使得我們關(guān)注的重心回到亞洲,特別是中國(guó)。盡管我們對(duì)中國(guó)最終成功實(shí)現(xiàn)軟著陸有信心,并且從長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)還是一如既往的令人矚目,但對(duì)短期而言,我們要重申中國(guó)的需求疲弱且容易受到?jīng)_擊。我們認(rèn)為這一點(diǎn)沒(méi)有被充分考慮到價(jià)格當(dāng)中,因此我們還是維持二季度金屬價(jià)格繼續(xù)震蕩的觀點(diǎn)。
