仍看好傳輸網(wǎng)；TD-LTE 采購(gòu)?fù)七t
我們?nèi)灶A(yù)計(jì)，受數(shù)據(jù)流量上升和技術(shù)升級(jí)推動(dòng)，中期內(nèi)傳輸網(wǎng)相關(guān)資本開支強(qiáng)勁，因此維持對(duì)烽火通信的買入評(píng)級(jí)。然而，在無(wú)線領(lǐng)域，中移動(dòng)對(duì)TD-LTE 設(shè)備的采購(gòu)可能推遲至7 月，并且我們認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)的加劇將令價(jià)格受壓。
我們將研究范圍內(nèi)四家A 股電信設(shè)備股的2013-15 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整了-7%到+5%，并推出2016 年預(yù)測(cè)。我們還將估值基礎(chǔ)從2013 年延展至2014 年，進(jìn)而將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格調(diào)整了17%-32%。
烽火通信：在資本開支上升周期中毛利率穩(wěn)健，維持買入評(píng)級(jí)
我們基于以下因素維持對(duì)烽火通信的買入評(píng)級(jí)：1) 2013 年上半年中國(guó)三大電信運(yùn)營(yíng)商加速推進(jìn)PTN、 OTN 和IP RAN 等傳輸網(wǎng)項(xiàng)目；2) 中電信若能在2014 年以前獲得 LTE 牌照，則可能從2014 年開始增加對(duì)傳輸網(wǎng)的投資，屆時(shí)將成為傳輸網(wǎng)支出的新推動(dòng)力；3) 我們預(yù)計(jì)傳輸網(wǎng)資本開支上升周期為公司帶來(lái)毛利率上升空間——我們的2013-15 年每股盈利預(yù)測(cè)較萬(wàn)得市場(chǎng)預(yù)測(cè)高 5%-9%。
光迅科技：進(jìn)入谷歌供應(yīng)鏈的消息帶動(dòng)股價(jià)上漲
該股股價(jià)在過(guò)去1 個(gè)月中上漲了16%，我們認(rèn)為這可能是受到了公司進(jìn)入谷歌供應(yīng)鏈的消息推動(dòng)（中國(guó)證券報(bào)，2013 年6 月4 日?qǐng)?bào)道）。我們認(rèn)為繼2012 年與武漢電信器件合并、收購(gòu) IPX 后光迅科技的基本面在持續(xù)改善。然而，我們認(rèn)為谷歌業(yè)務(wù)不會(huì)為公司盈利帶來(lái)顯著增長(zhǎng)空間。維持中性評(píng)級(jí)。
日海通訊：利用銷售網(wǎng)絡(luò)抵消接入網(wǎng)資本開支風(fēng)險(xiǎn)
我們認(rèn)為，日海通訊在依托其強(qiáng)大的全國(guó)銷售網(wǎng)路向省級(jí)電信運(yùn)營(yíng)商交叉銷售方面進(jìn)展良好，并預(yù)計(jì)在2014 年這一優(yōu)勢(shì)將有助于緩解接入網(wǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。因風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)均衡，我們維持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)。
大富科技：等待持續(xù)復(fù)蘇前景更明朗
大富科技一季度毛利率的改善令人鼓舞，但鑒于TD-LTE 采購(gòu)?fù)七t和激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，我們?nèi)詫?duì)公司復(fù)蘇的可持續(xù)性感到擔(dān)憂。我們維持對(duì)該股的中性評(píng)級(jí)，并等待毛利率復(fù)蘇和新業(yè)務(wù)的可預(yù)見性更加明朗。
